政策驱动教育板块有望驶入“快华江股份股票车道”六股受益

褪色的旧时光 褪色的旧时光 07月13日 01:13

政策驱动教育板块有望驶入“快车道”

《关于深化教育教学改革全面提高义务教育质量的意见》(以下简称《意见》)近日印发,这份文件是党中央、国务院印发的第一个聚焦义务教育阶段教育教学改革的重要文件,更是新时代我国深化教育教学改革、全面提高义务教育质量的纲领性文件。

分析人士表示,我国教育行业堪称蓝海市场,庞大的人口基数和对高质量教育服务的需求将会支持行业快速发展。在政策驱动下,职业教育、教育信息化等细分领域上的相关上市公司有望驶入“快车道”。

相关政策不断出台

行业专家认为,此次《意见》核心内容是进一步强调义务教育阶段的普惠政策,促进教育公平。《意见》中最引起关注的是关于民办义务教育学校对报名人数超过招生计划的,实行电脑随机录取这一条款的描述,这将对民办教育较为发达的地区存在较大影响。另外,“五育”并举,素质教育领域将迎来中长期利好。同时《意见》首次明确,严控境外教材使用,主要将对主打国际课程特色的民办义务教育学校产生影响。

针对《意见》对资本市场的影响,中泰证券表示,《意见》主要涉及国际学校、K12民办学校及职教培训三个领域,或将利好职教培训中的教师资格和招录考试培训领域。

值得一提的是,今年以来有迹象显示职业教育得到了政策重点支持,未来整合发展潜力空间较大。聚焦职业教育行业的相关政策频频出台,今年1月国务院推出了“关于印发国家职业教育改革实施方案的通知”;3月公布的政府工作报告再次强调大力发展职业教育行业,要求高职院校在今年扩招100万人;6月下旬召开的国务院常务会议提出扩大高职院校国家奖学金覆盖面和设立中职教育国家奖学金两项职教利好政策,职教重视度再度得到提高。

行业吸引力上升

农银国际认为,教育行业需求稳定,较难受到外界不确定因素影响,因此在当前的背景下,该行业的吸引力也不断上升。长线展望,中国的教育行业未来增长前景可观,行业内将会出现更多的规模企业;短线展望,针对职业教育的相关政策将会为民办教育企业带来更多的发展机会。投资教育板块需要考虑的因素包括:公司所面临的政策风险、公司的业务规模以及公司以往的业绩表现。

中信证券研究报告表股票撤单操作示,对于教育板块重申以政策为纲,重点配置职业教育、教育信息化等受益于政策方向的赛道,龙头为先。推荐充分享受职业教育改革发展红利的职教龙头中公教育、中国东方教育;配置高教股中教控股、民生教育等;推荐龙头优势显著、成长空间看好的教育信息化龙头视源股份(行情00284钢材股票行情1,诊股);关注K12课外培训龙头好未来、新东方及早教标的美吉姆(行情002621,诊股)的配置机会。

目前市场比较关注民办教育促进法的修订及落实情况,2019年下半年“民促法”有望落地,并将对教育行业产生深远影响。民生证券分析师强超廷称,“民促法”落地后,短期政策不确定性消化,在中长期下游需求仍较强等利好促进下,教育板块有望反弹,但更偏向于结构性机会,板块分化将加剧。他推荐的细分领域是职业教育和教育信息化,年初至今,教育行业政策利好不断,主要集中在职业教育和教育信息化,上半年走势最好的个股也普遍集中在这两个细分领域,下半年教育利好政策仍将继续加码职教和信息化。保就业形势下,职教将是政策扶持力度最大细分板块,推荐中公教育、开元股份,关注百洋股份;教育信息化2.0元年来临,政策推动新项目逐步落地,推荐三盛教育、拓维信息,关注视源股份、佳发教育。

政策驱动教育板块有望驶入“快车道”六股受益

视源股份:毛利率改善明显,扣非后净利润增速30%+超出预期

视源股份 002841

研究机构:申万宏源 分析师:马晓天 撰写日期:2019-05-01

公司公告:2019Q1公司实现收入33.6亿,同比增长26.3%;归母净利润1.88亿(包含政府补贴1500余万元),同比增长47.39%;扣非后净利润1.72亿,同比增长31.68%。18年公司是收入大增,毛利承压。19年开年呈现不同格局,收入增速有所放缓,但是电子元器件降价带来的毛利修复,对净利润的拉动效应更为明显。公司预计1-6月的净利润增速为30-60%,超出市场预期。

毛利率提升明显,但费用率面临压力。19Q1综合毛利率22.3%,同比18Q1提高4个百分点(18Q1是历史上毛利率最低点),比18年全年提高2.2个百分点。主要是由于核心原材料电子元器件价格走低所致。19Q1的期间费用率为16.17%,同比提高4个百分点,比18年全年3.75个百分点。是由于公司大力投入销售,招聘人员所致。19Q1净利率为5.7个百分点,较18Q1提高0.95个百分点,但是较18年全年降低0.55个百分点。

资产负债表端,我们认为应收票据、预收账款都是先行指标,尤其是预收账款。19Q1期末预收账款达到7.47亿,同比增加27.7%,可以推断公司的在手订单增幅在25-30%的区间,与收入增速匹配,说明公司在手订单充裕。

上调盈利预测,维持增持评级。公司各项业务健康发展,可转债完成募集和上市,在手现金增加9.42亿,未来发展经费充裕,看好公司长期成长。原材料价格下降,毛利率优化明显,故上调2019-2021年净利润至13.20、17.97、23.42亿元(原预测为12.20、16.81、19.81),EPS为2.01、2.74、3.57,对应PE为37、27、21倍。上调盈利预测,维持增持评级。

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美吉姆2018年报点评:正式更名美吉姆,A股迎早教龙头

美吉姆 002621

研究机构:光大证券 分析师:刘凯,曹天宇 撰写日期:2019-04-23

事件: 美吉姆披露《2018 年年度报告》:实现收入2.65 亿元(+49.78%), 净利润3,155 万元(+71.90%)。对此我们点评如下:2018年营业收入+50%,净利润+72%。公司2018年收入和净利润大幅增长的主要原因是公司完成了对美杰姆的收购,并在2018年12月纳入合并报表范围。2018年合并报表范围内美杰姆收入3301万元,净利润2159万元。2019年4月15日,公司完成了工商登记,正式更名为“美吉姆”。 分产品来看,塑料管道制造装备收入1.23亿元(+19%)、高端机床收入2664万元(+55%)、教育培训收入1.16亿元(+103%)。楷德教育收入6836万元,净利润2893万元;美杰姆收入3.63亿元,净利润1.91亿元,都超额完成了业绩承诺。分季度来看,2018Q1-Q4收入分别为0.39/0.59/0.61/1.07亿元,净利润分别为173/586/581/1816万元。 毛利率方面,塑料管道制造装备为42%、高端机床业务为53%、教育培训为64%。成本端,销售费用、管理费用分别增长38%、147%,主要原因是美杰姆纳入并表范围和股份支付费用的影响。 公司披露利润分配预案:向全体股东每10股派发现金红利0.20元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增7股。

美杰姆一二三线单店模型差异较大,2019年2月底全国有445家网点。截止2019年2月底,美杰姆在全国有445家网点。根据我们对美杰姆门店的实地调研,我们建立美杰姆在一二三线城市的单店模型。一线城市单店会员满员人数900人,客单价2万元,消课率68%,计算得到单店收入1224万元,净利润457万元。二线城市单店会员满员人数700人,客单价1.5万元,消课率68%,计算得到单店收入714万元,净利润188万元。三线城市单店会员满员人数600人,客单价1.2万元,消课率68%,计算得到单店收入490万元,净利润153万元。

风险提示:业绩承诺能否完成的风险、教育政策变化风险等。

盈利预测和投资评级。我们维持美吉姆19~20 年归母净利润预测为1.93/2.21 亿元,新增21 年净利润预测为2.71 亿元,对应EPS 为0.56/0.64/0.78 元,目前股价对应2019-2020 年P/E 为40x 和35x。我们维持美吉姆“买入”评级。

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佳发教育深度报告:领军考点信息化,延伸布局新高 考

佳发教育 300559

研究机构:光大证券 分析师:刘凯,姜国平 撰写日期:2019-03-18

佳发教育:考试信息化服务优质供应商。佳发教育主要业务是教育考试信息化产品以及新高 考背景下智慧教育服务业务。截止2018年底公司参与了全国28个省、市、自治区,200多个地市的标准化考点的建设,解决方案遍布全国上万所学校和30万间教室,市占率60%。2017年公司收入1.92亿元(+16%),其中教育考试信息化业务收入1.45亿元,智慧教育业务收入2662万元。2019年2月27日公司披露2018年业绩快报,2018年收入3.91亿元(+103%),归母净利润1.25亿元(+71%)。

(1)教育信息化:国家意志,智慧生态。教育信息化2.0 时代着力构建智慧生态,教育信息化领域的经费投入主要来源于B 端教育财政预算、C 端学生的付费和高校的教育信息化经费,2020 年整体市场规模有望达到6000 亿元。市场参与者众多,聚焦细分领域优质公司,佳发教育在考试信息化领域市占率约60%。(2)新高 考个性化发展需求促使智能班牌、排班选课系统等新的产品服务形式出现。新高 考改革下的“3+3”模式导致高中教学模式的改变,学校需从原有的“一班一课表”转变为“一人一课表”,围绕走班排课产生的大量的资源分配、信息指引、班级管理成为核心需求。智慧教育业务单校贡献收入100 万元,市场规模约270 亿元。

考试信息化+新高 考智慧教育,驱动公司君实股票业绩大幅增长。(1)公司考试信息化市场份额达到60%,升级换代和新考点建设带来新的收入增长。目前公司省级考务指挥系统已经覆盖4 个省份,为考试信息化的升级改造提供先发优势。我们预计18-20 年公司教育考试信息化业务收入分别为2.61/3.60/4.68 亿元。(2)新高 考智慧教育依托考试信息化业务的先发优势将快速覆盖全国高中学校,2017 年公司智慧校园业务刚起步,贡献收入2661 万元。预计2018 年覆盖学校超过300 个,收入超过7000 万元。19/20 年覆盖学校总数分别为1300/5000 所,该业务贡献收入分别为2/5 亿元。

盈利预测及投资评级。我们预测佳发教育2018-2020年净利润分别为1.25/1.95/2.96亿元,EPS分别为0.89/1.39/2.11元。目前A股教育信息化和新高 考业务公司19/20年平均PE为33x/29x,作为教育信息化细分领域考点信息化建设的龙头,我们认为佳发教育享有一定的估值溢价,18-20年净利润3年复合增速为59%,2019PEG为0.5。我们首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:政策变化的风险、标准化考点建设速度不及预期的风险等。

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昂立教育:董事会拟提前换届,未来可期

昂立教育 600661

研究机构:中泰证券 分析师:范欣悦 撰写日期:2019-01-15

事件:公司公告,拟提前进行董事会、监事会换届选举,完成后公司将处于无控股股东及实际控制人状态。公司将于1月30日召开股东大会。

点评: 董事会拟提前换届。公司拟提前进行换届选举产生第十届董事会,共11位候选人,其中中金系提名4位、交大系提名3位、长甲系提名3位、中金系和长甲系共同提名1位。目前公司不存在持股比例50%以上控股股东或可以实际支配公司30%以上股份表决权的投资者,因此换届完成后,公司的控股股东及实控人将由交大产业集团变更为无控股股东及实际控制人。

企业性质拟变更。本次换届选举完成后,公司企业性质拟不再是国有控股企业,或将有利于提升公司的长期经营管理效率,且本次换届后,公司的发展战略有望进一步明晰。自2014年以来,中金集团通过中金资本先后投资过ABC360(少儿英语,天使轮)、蓝铅笔(在线艺术类学习平台,天使轮)、欧那教育(在线语培,天使轮)、树袋老师(国际课程考培)、乐恩教育(K12教培,A轮)等十多个教育品牌,在教育行业积累较深。此外,中金资本与港股上市公司民生教育成立并购基金,拟募资100亿元支持民办教育。中金系旗下丰富的教育资源或将助力昂立教育未来发展。

中金系为第一大股东,仍有增持可能。截至目前,中金系持有公司22.68%股权,为第一大股东。18年11月公告显示,中金系拟在未来6个月内通过集中竞价交易、大宗交易、协议转让等方式增持上市公司股份不低于公司总股本的0.5%,不超过总股本的5%。目前已完成增持1.50%股份,未来有进一步增持的可能。

投资建议:企业性质拟不再是国资控股企业,中金系成为公司第一大股东,有利于公司经营管理效率的长期提升。暂维持2018/19/20年每股收益为0.41/0.53/0.63元的盈利预测,当前市值57亿元,对应估值49x/38x/32x,维持“买入”评级。

风险提示:培训网点扩张、招生不及预期;培训机构相关政策对扩张进度的影响;职业教育、国际教育、幼儿教育业务拓展不及预期。

政策驱动教育板块有望驶入“快车道”六股受益

中文传媒:COK启动五周年全球嘉年华,游戏收入有望回暖

中文传媒 600373

研究机构:中泰证券 分析师:康雅雯,熊亚威 撰写日期:2019-06-06

事件1:根据中文传媒官微公开信息,中文传媒子公司智明星通旗下明星产品《ClashofKings》(列王的纷争,简称COK)即将迎来全球发行五周年,公司将启动COK五周年全球嘉年华狂欢节,预计持续1-2个月,同步在中国、美国、日本、中东等重点地区举办。

事件2:公司按照相关规定实施股份回购,截至2019年5月31日,公司通过集中竞价交易方式回购股份数量为9,593,017股,支付总金额为127,244,092.21元(不含印花税、佣金等交易费用),成交价格在12.59元~13.79元。

嘉年华活动有望拉升COK人气,带动用户增长,提升付费意愿。

COK是由智明星通自主研发发行的史诗级策略游戏,游戏于2014年7月在GooglePlay上线,于2014年12月在AppStore上线。COK开辟了“跨平台全球同服国战玩法”,在iosStore最高时有117个国家游戏畅销榜排名第一,144个国家排名前十。成为近年来在海外市场表现最为出色的中国游戏,也使得智明星通成为中国手游出海的领头羊。

本次嘉年华活动由具有多年从业经验的负责人组织,号召公司全员一起加入到筹备和策划工作中。智明星通多年的海外运营经验+全公司的资源支持,有望使本次活动取得良好的效果。

嘉年华主要包含八国混战、海战、嘉年华系列任务、全新英雄、超级福利礼包等精彩内容,同时计划出版游戏同名小说、艺术设定集、游戏主题曲等品牌衍生作品等,我们认为该活动有望实现以下效果:召回老玩家,增加新玩家,维护现有玩家,提升用户付费意愿等。

COK流水有望大幅回升,将逐步在Q3的数据中体现。

COK上线后流水持续上升,在2015年底、2016年初月均流水达到峰值4亿元左右,其后缓慢下滑,截至2019年Q1,月均流水保持在1.2亿元左右。

我们认为嘉年华活动有望使COK的流水回升,逐步在Q3的数据中体现。假设下半年COK月均流水回升至1.5-2.5亿元,下半年将为公司带来新增收入1.8-7.8亿元(假设原月均流水保持1.2亿)。

产品储备大年,游戏收入有望于今年迎来拐点。除了存量游戏COK有望迎来流水回升,公司储备的多款新游戏也有望陆续上线。

代理发行的二次元女性向游戏《恋与制作人》于2019年1月31日在安卓端上线,于5月27日在苹果端上线,已被GooglePlay进行了超90次的主页推荐;

自研游戏《ClashofKings2:RiseofDragons》(COK2)于2019年5月17日开始进行上线测试,融合了SLG、二次元、养成等多种元素。

传统出版发行业务方面:纸价回落使得成本压力减小。教材教辅具备一定的提价潜力。2019年是建国70周年,公司在相关的主题图书出版方面具有一定的优势。

公司持续回购,彰显对未来信心。公司于2018年11月12日审议通过的回购方案,并于2019年3月进行修订,回购金额不低于3亿元,不高于6亿元,价格不超过15元,同时明确回购股票将实施注销。公司持续推进,截至2019年5月底回购金额达1.27亿元,成交价格在12.59元~13.79元,彰显了管理层及大股东对公司未来的发展充满信心。

现金流良好,在手现金充裕。2018年公司经营性现金流净额为26.06亿元,同比增加73.35%。2019年Q1,在手现金近84亿元。展现出公司经营扎实,抗风险能力强。良好的现金状况,也使得公司在分红潜力、并购潜力等方面具备优势。分红比例持续提升。公司从2016年以来不断提升分红比例,2018年拟分红金额达6.89亿元,占归母净利润比例为42.55%,2016年与2017年的分红比例为12.76%与37.97%。

盈利预测及投资建议:我们预测中文传媒2019-2021年实现营收分别为116.31亿元、137.79亿元、148.68亿元,同比增长1.03%、18.46%、7.90%;实现归母净利润分别为17.99亿元、19.92亿元、21.74亿元,同比增长11.13%、10.69%、9.16%;对应EPS分别为1.31元、1.45元、1.58元。维持买入评级。

风险提示:1)游戏流水不达预期;2)新游戏开发进度不达预期;3)汇兑损益风险;4)系统性风险。

政策驱动教育板块有望驶入“快车道”六股受益

科大讯飞:平台+核心赛道持续落地,人工智能2.0战略开启

科大讯飞 002230

研究机构:东北证券 分析师:闻学臣,何柄谕 撰写日期:2019-05-06

投资事件:

2018年报:2018年公司实现营业收入79.17亿元,较去年同期增长45.41%;实现净利润5.42亿元,较去年同期增长24.71%。2019年一季报:公司营业收入为19.58亿元,同比增长40.1%,归母净利润为1.02亿元,同比增长23.3%。

核心赛道成长加速,保持领先优势。2018年公司智慧教育实现营收20.15亿元,同比增44.93%,公司智学网已经覆盖全国15000余所学校,已在全国逾700所中学商业化运营,同时智慧课堂业务新增学校达1000余所。智慧政法实现营收10.36亿元,同比增85.96%,高院、省检覆盖率均超90%,2018年公司研发全球首个刑事案件智能辅助办案系统,该系统已在上海市全面应用,并在安徽、山西、云南、福建、兵团、浙江、吉林等7地试点运行;同时智能审讯系统在近千个派出所开始试点,为政法业务后续增长打开了全新的市场空间。此外,公司智慧城市业务收入16.96亿元,同比增长14.14%;汽车电子收入2.67亿元,同比增长7.4%;智能服务收入2.42亿元,同比增长56.12%。

持续构建讯飞开放平台生态,打造AI消费产品和服务。ToC业务方面,2018年开放平台及消费者业务实现营收25.17亿元,同比增96.5%,其中开放平台业务实现营收6.84亿元,同比增124.61%;讯飞翻译机销售30万台,份额占市场70%;以讯飞听见为代表的移动互联网产品及服务同比增长369%,公司C端业务优势渐显,将保持高速增长。高费用投入影响利润,2.0战略开启业绩有望迎拐点。2018年,公司研发费用达到12.63亿元,同比增长55.82%,销售费用额达到17.26亿元,同比增长55.3%。过去几年,公司持续加大研发投入、生态体系构建,以及教育、政法、消费者等赛道的产品与渠道布局,当前公司根据发展战略所需招聘的关键人才和新增岗位已基本就绪,2019年,公司战略进入人工智能2.0阶段,重点追求人均效益提升,有望迎来业绩拐点。

投资建议:预计公司2019/2020/2021年EPS0.43/0.65/0.92元,对应PE75.23/50.03/35.30倍,给予“增持”评级。

风险提示:业务进展不及预期

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