《股票跌至筹码获利比例过低全球快递发展报告》在杭发布 六股将大热

褪色的旧时光 褪色的旧时光 09月12日 01:36

《全球快递发展报告》在杭发布 中国快递业务量继续领跑全球

新华社杭州9月11日电 由国家邮政局、浙江省人民政府、中国快递协会主办的第三届中国(杭州)国际快递业大会9日至10日在浙江省杭州市桐庐县举行,国家邮政局发展研究中心在会上发布了最新的《全球快递发展报告》。

国家邮政局发展研究中心邮政业国际发展合作研究咨询中心主任扈长松介绍,2018年亚洲、欧洲以及北美市场,占据全球快递市场的绝大部分份额,亚洲的快递业务量在全球的占比达70%,北美市场接近20%,欧洲近10%,中国的全球业务占比逐渐增长。

报告分析称,中国快递业业务量领先,市场活跃,2018年业务量达507亿,六家龙头企业规模在380亿件左右,服务人口近14亿;美国市场全球布局寡头垄断,三家快递巨头在全球的市场份额已经占到90%以上;欧洲市场成熟,态势良好,年均业务量增长9%左右,增速平稳;东南亚市场增速迅猛,潜力巨大,日均快递业务量约两千万件,年均快递业务量达50到70亿件。

专家预计,全球快递业未来发展还将延续增长势头,跨境寄递业务继续平稳增长助力国际贸易发展,中 美欧继续领跑全球快递市场,区域市场高度集中,新兴经济体的快递市场逐步展现获利,全球快递网络会进一步完善。

此外报告显示,快递科技的发展趋势未来将主要体现在三方面,一是5G助力快递业智能化升级,二是人工智能加速快递业智能化水平,三是绿色包装的智能化。扈长松说,“快递科技在不同的区域发展有不平衡性,机器人与自动化的领域,美日欧的研发和应用仍然处于世界前列,但是无人机领域中国的发展非常迅速,已经从追赶转变为领跑。”

《全球快递发展报告》在杭发布 六股将大热

韵达股份:业务增速领跑行业,单票收入有所下降

韵达股份 002120

研究机构:东北证券 分析师:瞿永忠 撰写日期:2019-09-02

事件:公司公布2019年半年报,上半年实现营业收入155.54亿元,同比增长163.51%;归母净利润12.96亿元,同比增长29.60%;扣非归母净利润11.87亿元,同比增长27.46%。其中Q2实现营业收入88.69亿元,同比增长173.23%;归母净利润7.29亿元,同比增长22.11%;扣非归母净利润6.87亿元,同比增长20.74%。

上半年业务量维持高增长,市占率提升。公司上半年完成业务量43.34亿件,同比增长44.71%,高出行业平均增速19pct;其中Q1完成业务量17.84亿件,Q2完成业务量25.5亿件。报告期内,公司市占率提升2.06pct达到15.62%。收入口径调整致营收大幅增长,可比口径下,单票收入下降。报告期内,公司调整收入口径,将派费收入计入收入(上半年派费收入69.18亿元),带动营收大幅增长163.51%,单票收入3.30元。剔除派费收入进表影响,假设单票派送费为1.60元,则上半年单票快递业务收入约为1.70元,较去年同期1.74元/票同比下降2.3%;其中单票面单收入0.73元(+0.04元),单票中转收入0.96元(-0.08元)。

单票毛利下降,公司持续优化成本管理。合并口径下,单票成本为2.83元,同比增长134.63%;单票毛利0.46元,同比下降12.68%。上半年营业成本同比增长239.57%,远高于174.24%的快递服务收入增速,毛利率下滑16.52%至14.12%。公司坚持实施并不断深化基于科技创新和精细化管理的“成本领先型”竞争策略--在快递全周期开展成本管控的基础上,公司针对分拣、运输等关键环节进一步挖潜,通过提升牵引车比例和装载率降低单票边际成本,通过在途配载系统降低运输成本,通过自动化分拣降低分拣成本,并不断减少中转环节。

投资建议:公司业务增速持续行业领先,成本管控持续发力,服务质量品质较高,快递主业优势明显;考虑到下半年快运业务不再并表,预计公司2019/2020/2021年EPS为1.21/1.47/1.76元,PE分别为30.23x、25.05x、20.84x,维持“买入”评级。

风险提示:电商增速大幅下滑,快递行业价格战,人工成本上升。

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怡亚通:广度业务优化后实现高增长,经营能力持续改善

怡亚通 002183

研究机构:东北证券 分析师:陈照林,瞿永忠 撰写日期:2018-09-04

事件:怡亚通公布2018年中报,公司实现营业收入367亿元,同比增长21.81%;扣非归母净利润3.4亿元,同比增长8.9%;每股收益0.16元,同比持平。

点评:

公司收入实现较高增速,得益于广度平台业务调整优化后快速拓展。公司收入主要来自于380分销、广度和全球采购三大平台,18H1整体收入实现22%的较高增速,主要得益于广度平台业务的加速拓展,18H1收入实现50%的增长。广度平台加速发展主要因为平台调整优化后,对客户需求进行了深度挖掘。18年下半年,广度平台将专注于世界500强、大型上市公司等优质客户群体,严格风险把控、提高投入产出比;380分销平台将继续推行阿米巴模式,提高合伙人积极性,从而提高业绩;全球采购平台将继续探索更多行业,进一步扩大平台业绩量,提升运营效率。

主营业务盈利能力稳定,汇兑损失及贴现费用影响利润。公司18H1综合毛利率7.4%,与去年同期基本持平(17H1为7.5%);利润增速低于收入增速主要因为人民币贬值造成的汇兑损失以及票据贴现的使用造成的贴现费用导致财务费用增长较快,财务费用率自17H1的1.6%提高至18H1的2.1%哪里能看到股票融资额。经营性现金流连续三个季度为正,公司经营能力改善趋势有望持续。公司首次出现17Q4~18Q2连续三个季度经营性净现金流为正,公司经营情况改善,一方面得益于公司业务拓展速度放缓,资金压力下降,另一方面得益于公司运营能力增强,营运资本周转率自2017H1的11.3提升至2018H1的13.8。

投资建议:公司整体业务进入平稳深化发展阶段,不断优化自己的业务结构和经营能力,期待公司从量变到质变。预计公司2018-2020年EPS分别为0.32、0.38、0.46元,对应PE分别25x、21x、17x,给予“增持”评级。

风险提示:宏观经济下行;业务计划落实不及预期;资金压力大。

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顺丰控股:业绩环比大幅改善,降本增效成果显著

顺丰控股 002352

研究机构:安信证券 分析师:明兴 撰写日期:2019-08-29

事件:顺丰控股发布2019年半年报,公司实现营收500.7亿元,同比+17.7%,实现归母净利润31.0亿元,同比+40.4%,扣非后归母净利润23.3亿元,同比+11.5%;其中第二季度实现营收260.4亿元,同比+18.7%,扣非归母净利润14.9亿元,同比+25.1%,业绩增速环比Q1大幅改善。

新业务已成为营收增长主要动力。公司19Q1/Q2营收同比+16.7%/18.7%,剔除供应链业务后(19年3月开始并表)的速运营收增速为13.3%/12.8%,业务量增速为7.3%/10.9%,票均收入23.73/23.44元,单票收入环比略有下降与5月推出新的单价较低的特惠专配产品有关,而从19M7速运增速看,量(+19.1%)、收(+22.6%)增速明显回升。业务拆分看,19H1传统时效/经济件营收+4%/15.9%,增速较18年环比降幅较大,而新业务中占比较大的快运、冷运、同城实现营收+47%、54%、129%,国际件营收基本持平,新业务收入占比达23.66%,同比+7.36pts。

降本增效成果显著,毛利率持续回升。公司19Q1/Q2的毛利率为18%/21.5%,19H1毛利率19.82%,同比+0.86pts,毛利率水平持续改善的主要原因:公司通过线路优化调整与自营、外包、车货匹配平台等多类型运力资源组合方式使运输成本显著优化(装载率提升+奥特佳股票最高价运价下降),19H1运输成本同比仅+4%,远低于营收增速,运输成本占收入比例9.2%,同比下降1.2pts;另外,人工+外包成本占收入比例65.3%,同比降0,2pts。19H1公司三费率为13.12%,同比提升0.9pts,主要是管理费用同比+27%,财务费用同比+2.8亿元(短借和应付债券增长较快)。

19Q2资本开支有所放缓。19Q2公司资本开支(不含股权投资)为13.6亿元,去年同期为27.6亿元,19Q1为19.4亿,公司Q2资本开支有所放缓,从19H1资本开支的投向看(除股权外共33亿),主要投向飞机(9亿)、分拣中心(4.3亿)、土地(3亿)、信息技术设备(2.9亿)等,资本开支放缓的背后我们认为一方面与像快运等新业务已经开始逐步成熟,资本开支高峰期已过;另外,也可能与公司外包占比不断提升有关。

投资建议:短期看,公司降本增效仍能取得一定效果,业务量增速在新产品带动下将逐步回升,公司业绩有望逐季度改善,长期来看,随着公司综合物流能力的逐步形成,有助于公司迅速切入B端大物流市场铸就护城河,带来远期利润持续增长。预计公司19-21年EPS为1.22、1.51、1.74元,对应PE33x/26x/23x,维持“买入-A”评级。

风险提示:宏观经济加速下滑,新业务拓展不及预期等。

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申通快递:价格战中盈利承压,成本规模效应有望逐季显现

申通快递 002468

研究机构:广发证券 分析师:关鹏 撰写日期:2019-08-30

营收同增 48.6%至 98.71亿元, Q1/Q2分别同增 43.6%、 55.1%,其中快递主业同增 47.59%至 97.37亿元,剔除收购加盟商因素,上半年快递收入估计同增约 29.4%;19H1毛利同增 7.0%至 13.6亿元,Q1/Q2分别同增+28.6%、-7.7%;19H1归母净利同减 4.0%至 8.32亿元,Q1/Q2分别同增+7.1%、-12.7%;19H1扣非归母净利同减 5.7%至 7.82亿元,Q1/Q2分别同增+10.6%、-16.9%。

19H1快递量同增 47.25%,不含派单件快递毛利同比持平

申通 19H1快递量同增 47.25%至 30.12亿件,Q1/Q2分别同增 45.23%、48.63%;市占率同比提 1.6pcts 至 10.85%,Q1/Q2分别为 10.5%、11.1%;

考虑中转自营率,公司单件快递收入(不含派)同减 0.29元(-14%);单件快递成本(不含派)同减 0.29元(-18%),其中运输成本同比下降 0.19元至 0.65元,中心操作成本同比下降 0.09元至 0.6元。

单件毛利下降主要因派费调整,19H1总毛利润同增 7%

报告期内,公司对派费的计费规则做了调整,单件派送收入同比下降 0.14元至 1.61元,单件派送成本同比下降 0.02元至 1.63元,单件派送毛利下降0.12元;单件快递毛利同比下降 0.12元(-24%);不考虑中转自营率的单件总毛利同比下降 0.21元(-34%)至 0.41元,Q1/Q2分别下降 0.07元、0.25元;

上半年总毛利同增 0.89亿元(+7%)。

四费增幅较大主要系管理调整,经营性净现金流大幅提升

上半年,公司四费合计同增 1.84亿元(+135.3%),主要因公司组织管理构架调整,销售、管理、研发、财务费用分别同增 0.21亿元、0.93亿元、0.44亿元、0.25亿元;19H1单件四费同增 0.05元至 0.12元,单件净利 0.28元,单件扣非净利 0.26元,均同比下降 0.15元;报告期内,公司经营性应收应付项均显著减少,经营性净现金流同比增长 4.56亿元至 8.13亿元。

投资建议:

公司快递量增速保持 45%+,市占率稳步提升;受价格战压力,上半年单件利润有所下滑,但成本端管控已初现成效;随着公司组织架构的调整,管理改 善 有 望 进 一 步 优 化 成 本 端 。 预 计 公 司 2019-2021年 净 利 分 别 为19.24/21.63/24.80亿元,同比变化-6.1%/12.4%/14.7%;对应 EPS分别为 1.26、1.41、1.62元/股,对应最新收盘价 PE 分别为 18.56x、16.51x、14.40x。综合可比公司估值,以及阿里入股,公司 2019年合理 PE 水平为 23倍,对应当前合理价值约为 30.8元/股。维持“买入”评级。

风险提示:精细化管控不达预期,运输、人工等成本大幅上涨,价格战

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圆通速递:快递成本改善毛利稳定,货代拖累业绩

圆通速递 600233

研究机构:东北证券 分析师:瞿永忠 撰写日期:2019-09-02

事件: 公司 2019H1实现营收 139.53亿元,同比增长 15.64%;实现归母净利润 8.63亿元,同比增长 7.63%;扣非后归母净利润为 8.29亿元,同比增长 7.79%。 Q2公司实现营收 75.09亿元,同比增长 11.7%;归母净利润 4.98亿元,同比增长 2.5%;扣非归母净利润 4.72亿元,同比增长 0.4%。

业务量维持高增长,单票收入下滑。 2019H1圆通实现快递业务量 38.03亿件,同比增长 35.1%, 业务量维持较快增长,高出行业平均增速9.3pct,公司市占率较 2018年提升 0.6个百分点达到 13.7%, 上半年公司快递业务单件收入为 3.19元,同比下降 10.7%,考虑公司调整网点中转费,实际单件收入约下降 5.1%,上半年公司单票价格下滑主要由于行业价格战影响。

单件成本维持改善, 快递毛利保持稳定。 上半年公司单票快递成本为2.81元,同比-11.6%。拆分来看, 单票派送成本为 1.30元, 同比下降0.09元; 公司单票运输成本为 0.74元, 同比下降 0.1元; 单票网点中转成本为 0.34元, 同比下降 0.16元; 单票中心操作成本 0.39元, 同比下降 0.05元; 尽管单票收入下滑,但得益于成本改善, 快递主业盈利能力维持稳定,单票毛利润 0.38元,同比略微下降 0.01元,毛利保持稳定。

货代及其他行业拖累公司业绩表现。 上半年公司单票扣非净利 0.22元,同比下降 0.06元。 公司盈利下滑主要由于货代及其他行业拖累,其中圆通速递国际的货代业务毛利润为 2.03亿元,同比减少 2000万,其他行业毛利润为-6350万元,主要由于航空货运量增加。 我们认为货代等业务经历短期波动, 长期看好公司经营改善, 盈利能力提升。

投资建议: 公司业务量维持较快增长, 成本管控仍为战略重点。 由于行业竞争激烈, 单价压力较大, 下调公司盈利预测, 预计 2019-2021年 EPS 分别为 0.75/0.89/1.04元,对应 PE 分别为 15x、 12x、 11x, 维持“买入”评级。

风险提示: 行业价格战持续,公司业务量增速放缓。

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德邦股份:成本管控初显成效,归母净利同增28.13%

德邦股份 603056

研究机构:广发证券 分析师:关鹏 撰写日期:2019-04-11

公司披露18年报:全年实现营业收入230.3亿元,同增13.15%,营业成本197.8亿元,同增12.13%;毛利32.5亿元,同增19.76%,归母净利7.0亿元,同增28.13%,扣非归母净利4.6亿元,同增45.29%,EPS:0.74元。

快递业务量同比增长63.87%,贡献44.69亿收入增量 2018年公司营收同增26.75亿元,其中,快递贡献增量收入44.69亿元。报告期内,德邦实现快递业务量4.47亿票,同比增长63.87%,市占率提升0.2pcts至0.88%;单票价格从2017年的25.39元提升至25.49元(+0.5%)。快递业务收入为113.97亿元,同比增长64.50%。 公司2018年快运业务收入收缩主要系整车业务处在战略调整期,业务量有所收窄;而高毛利的精准拼车业务快速增长,传统优势业务精准卡航/城运稳步发展;报告期内,快运总业务量约为3600万票,同比下降约11.08%;快运业务收入112.06亿元,同比下降13.76%。

战略调整中降本增效成果显著,快递毛利率提升3.87pcts至9.32% 随着规模效应显现,以及技术整合、分拣提效等举措的推进,快递员收派效率提升28.7%,快递单票成本同比下降3.72%,单票毛利提升0.99元至2.38元(+71.64%),毛利率达9.32%,同比提升3.87pcts;整车业务的战略调整使得整体运费下降2%,快运毛利率同比提升1.42pcts至19.06%;此外,其他业务毛利率提升1.7pcts至11.22%;公司整体毛利率提升0.8pcts至14.1%。

18H2资本开支加大,三费同增仅14%,扣非净利同比增长45.29% 公司18H1固定资产净值较2017年减少4%,全年同比增长21%,18H2资本开支加大;同时,公司继续保持研发、管理咨询等软实力投入,全年研发支出1.3亿元,同增82.77%,管理咨询支出2.75亿元,同增110%。报告期内,公司三费同增3.0亿元,增幅为14%,低于毛利增幅;公司归母净利同增1.54亿元(+28.13%),扣非归母净利同增1.42亿元(+45.29%)。

投资建议:快递业务增长较快,成本管控带来增利效应 公司快递增速高于同行,品牌溢价带来了较强的议价能力,收益和成本管控的规模效应明显。我们认为未来公司将进一步受益于运营与成本优化能力的提升。综合预计,公司2019-2021年归母净利分别为9.18/12.13/16.32亿元,分别同增31.1%/32.0%/34.6%。对应19-21年EPS分别为0.96、1.26、1.70元/股,按最新收盘价PE分别为20.78x、15.74x、11巴菲特a股股票代码.69x。考虑到公司业绩增速和可比公司估值,基于谨慎原则,我们认为可以给予公司19年25倍的PE估值,对应合理价值为24元/股。维持“增持”评级。

风险提示:经济增速下行,运输、人力成本及费用上涨,快递价格战恶化。

本文源自上海证券报

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